本书是一本全面深入探讨债券基金等固定收益类基金的投资指南，内容涵盖从基础概念到实战操作的各个方面。全书共分为四个主要部分。债券基金基础知识：概览债券基金等品种的现状和历史发展，解析其核心运作逻辑，包括底层收益与风险、设计理念及监管法规。专业分析与择优框架：引入定性和定量的分析方法，结合数据、案例和模型，传授一套完整的债券基金分析方法。细分品种探索：详细介绍纯债、混合债、货币基金等各类固收类基金，突出各子类的特点和注意事项。交易与投资策略：按照“战略资产配置”“战术市场调节”“日常交易执行”三个阶段，传授债券基金的交易和投资方法，并通过案例展示实操过程，最后通过压力测试提升极端市场下的投资能力。

推荐序


近年来，债券基金是金融市场风头正盛的投资产品，其总规模在2019年约4万亿元，而到2024年就已经突破10万亿元，是同期增幅最大的品种，获得了业内外的普遍关注。债券基金的火热现象和近年整体市场利率中枢下行、固定收益类资产对应的价格明显上涨有关，也与我国经济结构的转变、居民投资兴趣逐步走向更加标准化的金融市场有关。所谓“春江水暖鸭先知”，对债券基金这一品种的深入观察和研究，可以为经济从高速发展转向高质量发展这一宏大课题提供宝贵的洞见和启示。


债券市场分析的先驱悉尼·霍默在其著作《利率史》中写道：“在每一个国家，随着民族或者文化的发展和兴旺，利率会不断下行。”他所说的利率下行其实正发生在我们所处的这个伟大时代，体现在不断完善和壮大的金融市场之中，只不过我国发生的此类转变和过往数千年历史中的同类变化有一处重大不同：在当下的中国，任何一个普通投资者，不论是否为金融专业人士，不论其可投资金额的多寡，不论其生活的地域在沿海还是内陆、城市还是乡村，也不论其是善于理解新生事物的年轻人还是相对保守的老年人，都可以通过规范、清晰、低门槛的公募债券基金和便利的互联网基金销售平台，分享利率下行带来的债券价格上涨红利。


2023年10月，中央金融工作会议首次提出了要做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融“五篇大文章”。而债券基金的蓬勃发展也正是做好这五篇大文章的现实载体。在这一背景下，恰逢其时地推出一本介绍债券基金及其研究方法的读物，通过“知识的普惠性”推动金融投资品种的普惠性，是大有裨益的。


本书在已出版的姊妹篇《债券实操指南：交易、研究与量化投资》的基础上，介绍了债券基金过往20年的演进历程，从定性和定量两个角度提出了较为完善的债券基金择优体系，比较了不同债券基金品种的优劣，并提出了一套基于个人需求构建投资方案的稳健框架。


希望读者通过本书的学习，能够掌握必要的债券基金投资和研究知识，也能够基于自身需求找到真正合适的债券基金品种，为实现人生理想奠定坚实的财富基础。


秉持善良愿望和美好祝愿，是为序！


何德旭


中国社会科学院财经战略研究院院长


2025年3月30日





自 序


2017年，当我初入资产管理行业之时，通过债券投资获取稳定收益的，主要是少数投资者和金融机构。当时的公募债券基金尚未充分发展，市场中规模最大的固定收益类投资品种是起购金额为几十万元的非标信托类产品，而我所在的证券公司资产管理部运作的私募类债券资管产品的起购金额更是高达100万元，且单一产品最多只能接纳200个客户。投资的高额门槛与显著的排他性，与大众迫切的投资理财需求形成了鲜明对比。这种反差催生了市场中的拼单现象（即几名个人投资者将资金集中，以一人名义进行投资）及委外模式（即银行和理财机构汇集众多散户资金，形成一个大资金池进行投资）。更为严重的是，职业掮客的涌现和层层嵌套等乱象也随之滋生，这些行为极大侵蚀了广大老百姓作为原始投资人的应得收益。


2018年，《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》实施后，固定收益类产品作为稳健型投资产品的代表，逐步从“王谢堂前燕”走入“寻常百姓家”。这一过程的典型体现就是起购金额在百元以内的公募债券基金和货币基金的大规模发展与普及。稳健理财不再是一个家庭积攒多年储蓄、经过多番讨论后决定的大事，而成为每月工资入账即可手机转账购买，每晚睡前通过App查看收益的日常生活的一部分。费率高昂的私募类产品逐步让位于公募类产品，需要费心规划到期时间的封闭式产品逐步让位于灵活申赎的开放式产品，理财经理办公室的纸质合同逐步让位于手机上的一键下单和定投功能。时代与科技的进步，为每个人带来了前所未有的便捷。然而，随着便捷性的提升，投资者也迎来了新的责任。为了获取更多收益并减少投资过程中的波动，投资者必须学会对每一个决策负责，对资金每日的涨跌负责。


我发现，大多数公募基金的个人投资者就好像广阔平原上的孤树，被公众号、媒体意见领袖、基金公司营销材料及亲朋好友的建议所包围，哪个方向的风吹得更加猛烈，他们就不由得朝哪个方向倾斜。但是，由于私人财产的私密性和对隐私的重视，他们又无法完全依赖任何一方的意见。或许经过充分的试错与积累，每个人的投资组合都能茁壮成长。但在初期，若能提供一些养料与支撑，就能起到雪中送炭的效果。自入行以来，我一直从事债券相关工作，且一直重点负责这一品种的投资研究。依托自身经验，并汲取了同业的宝贵经验，2022年1月，我创作的《债券实操指南：交易、研究与量化投资》出版，受到不少业内前辈的好评和激励，也广受大众读者的喜爱。目睹市场格局变迁，我渴望创新，将传统投资的严谨与新时代的大众需求相结合，遂再度提笔撰写《债券基金实操指南：利用固收类基金进行稳健的财富管理》。本书汇聚我多年积累的知识，将以专业、客观、公正的态度陪伴读者走过投资旅途中的漫长时光，直至实现富足。


借此机会，衷心感谢广大读者的真诚鼓励与支持。欢迎通过我的微信（Bond_and_Bonded）或邮箱（2958043129@qq.com）提出宝贵建议或参与交流讨论，以不断完善这两本书。我愿带着大家的期待继续前行，努力创作更优质的作品。


何 羿


2025年春

第一篇登高望远:从债券到债券基金 第一章债券基金发展全览 第一节债券基金的早期发展/2 第二节2012年前后出现的三类创新型基金/6 第三节从探索到逐步转入正轨/11 本章小结/18 第二章债券基金的构建、特性和分类 第一节债券基金的构建模式/20 第二节从稳定运作的优质债基到全能型顶尖债基/25 第三节发掘优秀债券基金的起点:合理的分类/32 本章小结/44 第三章债券基金的运作体系 第一节公募基金的监管过程/45 第二节债券基金的研究优选离不开信息披露/54 本章小结/80 第二篇庖丁解牛:债券基金择优分析体系 第四章债券基金的评估框架:业绩比较基准 第一节作为业绩比较基准的债券指数/82 第二节债券基金战胜基准指数的方式/92 第三节债券基金的“不可能三角”/103 本章小结/109 第五章债券基

何羿 特许金融分析师（CFA）、金融风险管理师（FRM）、中级经济师。 现任易方达基金投顾投资经理。 历任东吴证券资管部投资经理助理、平安科技智能投研部高级投资经理。 美国康奈尔大学数学和经济学双学士、运筹学硕士。 具有300亿元债券基金组合管理经验。在天天基金、蚂蚁财富、京东金融等平台为广大投资者管理多个债券基金组合。 曾出版《债券实操指南：交易、研究与量化投资》。

1.专业深度，债券基金知识全解析


本书深入剖析债券基金，从发展脉络到构建分类，再到运作体系、择优分析及实盘投资准备，全方位呈现债券基金领域的专业知识，为投资者和从业者提供全面且深入的指导，是深入了解债券基金的必备宝典。


2.历史与现状交融，洞察债券基金发展


详细回顾债券基金在中国的发展历程，清晰展现其从早期产生到逐步正轨，再到蓬勃发展的各个阶段。同时，结合当下市场情况，分析各类债券基金的特性与现状，让读者能在历史与现实的交织中，精准把握债券基金的发展逻辑与投资机遇。


3.理论与实践结合，构建投资分析体系


不仅阐述债券基金的理论知识，如构建模式、评估框架、定性定量分析方法等，还通过实际案例和操作建议，如宏观经济场景下的资产调整、基于估值的比价方法等，帮助读者搭建起一套完整的债券基金投资分析与决策体系，实现从理论到实践的完美过渡。


4.实操指南，助力债券基金投资决策


针对不同类型的债券基金，如纯债债基、混合债基、货币基金等，进行细致分类与深入分析，并提供实用的优选方法和投资策略。同时，在投资理财方案构建、交易成本与速度优化等方面给出具体建议，为投资者在债券基金投资过程中提供切实可行的操作指南，助力实现高效投资。